Revista Economía & Negocios Vol. 8 Núm. 1, 2026

Artículo original

Ciclo de conversión de efectivo y su relación en la rentabilidad de Leche Gloria S.A. en el Perú (2015-2024)

Cash conversion cycle and its relationship to the profitability of

Leche Gloria S.A. in Peru (2015-2024)

Bernie Gareth Vilca Callacondo*

*Autor de correspondencia: bgvilcac@unjbg.edu.pe, https://orcid.org/0000-0003-4362-6954 Universidad Nacional Jorge Basadre Grohmann. Tacna, Perú

Recepción: 19/12/2025 Aceptación: 15/02/2026 Publicación: 30/04/2026

Esta obra está bajo una Licencia Creative Commons Atribución 4.0 Internacional.

Como citar: Vilca-Callacondo, B. G. (2026). Ciclo de conversión de efectivo y su relación en la rentabilidad de Leche Gloria S.A. en el Perú (2015-2024). Economía & Negocios, 8(1), 111-123. https://www.doi.org/10.33326/ 27086062.2026.1.2533

RESUMEN

Objetivo: Analizar la relación del ciclo de conversión de efectivo (CCE) con las principales ratios de la rentabilidad como el margen de utilidad bruta y neta, la rentabilidad de los activos totales (ROA) y la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE). Método: Se adopta un enfoque cuantitativo, con un diseño no experimental de tipo longitudinal y alcance correlacional. La muestra estuvo conformada por 40 informes financieros trimestrales, obtenidos de la Superintendencia del Mercado de Valores. Los datos obtenidos fueron analizados a través del SPSS Statistics versión 27, el cual es un programa estadístico muy reconocido. Posteriormente, se analizó la distribución de los datos con la ayuda de la prueba de normalidad de Shapiro-Wilk, ya que los datos eran menores a 50, así poder establecer la pertinencia de emplear el coeficiente de correlación Rho de Spearman para la verificación de las hipótesis planteadas. Resultados: El CCE no presenta una relación estadísticamente significativa con los ratios de rentabilidad analizados (p > 0,05). Asimismo, aunque se observó una tendencia ligeramente decreciente del ciclo durante el periodo de estudio, esta no se tradujo en mejoras sostenidas de la rentabilidad. Conclusiones: Se concluye que el CCE no es un factor determinante de la rentabilidad en Leche Gloria S.A. durante el periodo analizado, evidenciando que, en empresas de gran tamaño y liderazgo sectorial, la rentabilidad depende principalmente de factores estructurales, estratégicos y coyunturales.

Palabras clave: capital de trabajo, ciclo de conversión de efectivo, rentabilidad, sector lácteo

ABSTRACT

Objective: To analyze the relationship between the cash conversion cycle (CCC) and key profitability ratios, such as gross and net profit margins, return on assets, and return on equity. Method: A quantitative approach was adopted, with a non-experimental, longitudinal, and correlational design. The sample consisted of 40 quarterly financial statements obtained from the Peruvian Securities and Exchange Commission (SIMV). The collected data was analyzed using SPSS Statistics version 27. Subsequently, the data distribution was examined using the Shapiro-Wilk normality test to determine the appropriateness of using Spearman's rho correlation coefficient to verify the hypotheses. Results: The CCC did not show a statistically significant relationship with the analyzed profitability indicators (p > 0.05). Furthermore, although a slightly decreasing trend in the cycle was observed during the study period, this did not translate into sustained improvements in profitability. Conclusions: It is concluded that the CCC is not a determining factor in the profitability of Leche Gloria S.A. during the analyzed period, demonstrating that, in large companies with sector leadership, profitability depends primarily on structural, strategic, and cyclical factors.

Keywords: Working capital, cash conversion cycle, profitability, dairy sector

INTRODUCCIÓN

La adecuada administración del flujo de efectivo constituye un componente fundamental de la gestión financiera, especialmente en las grandes empresas, donde los resultados de las decisiones adoptadas guardan una estrecha relación con las inversiones realizadas. Esta relevancia se acentúa en contextos caracterizados por una competencia intensa, una reducción progresiva de los márgenes de ganancia y un entorno macroeconómico inestable, factores que incrementan la necesidad de una gestión financiera eficiente y oportuna. En la práctica empresarial, el ciclo de conversión de efectivo (CCE) ha adquirido una relevancia creciente como clave para el análisis financiero, debido a que ayuda a evaluar de manera integral la eficiencia operativa y financiera de las organizaciones, al articular en una sola medida temporal la rotación de inventarios, las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar. El indicador refleja el tiempo necesario para que las organizaciones conviertan sus inversiones operativas en efectivo disponible, consolidándose como una pieza fundamental para la toma de decisiones financieras (Arcos Mora & Benavides Franco, 2008; Vásquez Tejos & Pape Larre, 2020).

La evidencia empírica señala que una mala gestión del CCE genera la posibilidad de desequilibrios en la liquidez empresarial y, como consecuencia, incidir de forma negativa en la rentabilidad. Estudios recientes advierten que el alargamiento del ciclo de efectivo incrementa la exposición a riesgos financieros y eleva los costos asociados al capital inmovilizado, afectando el desempeño económico de las organizaciones (Díaz Cuenca & Ramón Martínez, 2021; Terreno et al., 2020).

En el ámbito internacional, múltiples investigaciones han examinado la relación del CCE y la rentabilidad, obteniendo diferentes resultados que dependen del sector económico, la magnitud de la empresa y el marco regulatorio en el que operan. Análisis realizados en empresas de Chile y Colombia concluyen que un CCE reducido guarda una relación positiva con mayores niveles de rentabilidad, debido a una utilización más eficiente de los recursos financieros y a la disminución de los costos implícitos del capital de trabajo (Jaramillo, 2016; Vásquez Tejos & Pape Larre, 2020). De manera concordante, el estudio de Stavropoulos y Zounta (2025), enfocado en empresas del sector servicios en Grecia, demuestra que un desempeño eficiente del ciclo influye de forma significativa en los ratios como la rentabilidad de los activos totales (ROA) y el rentabilidad sobre el patrimonio (ROE), consolidando al CCE como un indicador importante en el análisis de la gestión financiera.

En América Latina, diversos estudios han evidenciado la existencia de una relación significativa entre el capital de trabajo y la rentabilidad en actividades productivas y comerciales. En particular, investigaciones desarrolladas en Ecuador señalan que una gestión eficiente del capital circulante incide directamente en los niveles de rentabilidad de las pymes de los sectores confecciones, calzado y alimentos, resaltando la importancia estratégica del manejo de inventarios y de la implementación de políticas de crédito adecuadas (Flores Sánchez et al., 2019; Benítez Gaibor et al., 2022; Vera Saca et al., 2020). De manera similar, investigaciones en Colombia evidencian que el ciclo de efectivo es un determinante relevante de la rentabilidad en empresas manufactureras y del sector comercio (Díaz Ortega et al., 2023; Gómez Chaves et al., 2024).

En el contexto peruano, los estudios sobre el CCE, liquidez y rentabilidad han cobrado mayor relevancia en la última década. Huamani (2019) y Huaycama Pinedo (2019) concuerdan que una gestión deficiente del CCE eleva la exposición a riesgos financieros y afecta directamente los niveles de rentabilidad en las empresas del sector privado. En concordancia con lo anterior, investigaciones realizadas en empresas que participan en la Bolsa de Valores de Lima ponen de manifiesto una relación estadísticamente significativa entre los ratios de liquidez, rentabilidad y capital de trabajo, vínculo que tiende a fortalecerse en escenarios caracterizados por elevados niveles de incertidumbre económica y sanitaria, como los registrados durante la pandemia de COVID-19 (Chirinos Mendoza, 2024; León Capcha, 2019; Quintanilla Alatrista, 2024).

Desde un enfoque sectorial, el estudio del CCE ha sido desarrollado en distintas actividades productivas, tales como la industria pesquera, porcina, camaronera y atunera, donde se ha comprobado que las particularidades operativas de cada sector determinan tanto la extensión del ciclo como su efecto sobre los resultados financieros. En este sentido, las investigaciones realizadas evidencian que no existe un comportamiento homogéneo del CCE, sino que su impacto sobre la rentabilidad varía según la dinámica productiva y comercial de cada industria (Angulo-Murillo et al., 2023; Borré et al., 2020; Pozo Tomalá, 2024; Prendes Laínez, 2025). Estos resultados se alinean con los planteamientos de Pineda (2023) y de Sainz y Domínguez (2024), quienes sostienen que la gestión del capital de trabajo debe ajustarse a las condiciones específicas del negocio con el fin de optimizar la rentabilidad.

En el ámbito del sector alimentos, la evidencia empírica destaca el control del capital de trabajo como un elemento determinante para mantener niveles adecuados de rentabilidad en escenarios caracterizados por una elevada rotación de productos y una competencia intensa. Los estudios de Fuel Gutiérrez (2020) y Vera Saca et al. (2020) muestran que una administración eficiente del efectivo, los inventarios y las cuentas por cobrar se traduce en mejoras directas en los márgenes de utilidad. De manera complementaria, Chávez y Rentería (2024) resaltan que una buena gestión de inventarios influye significativamente en la rentabilidad de las empresas comerciales en el contexto peruano, lo que refuerza que el CCE es útil como una pieza clave para la gestión financiera. No obstante, pese a la abundante literatura existente, se identifican vacíos relevantes de investigación. En primer lugar, gran parte de los estudios se concentra en pymes o sectores específicos, existiendo escasa evidencia empírica aplicada a grandes empresas líderes del mercado peruano. En segundo lugar, los trabajos previos suelen analizar periodos acotados, sin considerar series temporales recientes que incorporan escenarios de recuperación económica pospandemia. Asimismo, la literatura existente evidencia una limitada desagregación de la rentabilidad en ratios financieros específicos, tales como la rentabilidad de los activos totales, la rentabilidad sobre el patrimonio y los márgenes de utilidad. Esta restricción metodológica dificulta alcanzar una visión integral y exacta sobre el efecto del CCE sobre el desempeño financiero de las organizaciones (Arias Paredes & Casafranca Flores, 2021; Gallegos Vásquez, 2020; Rodríguez Guale, 2024).

En este escenario, el sector lácteo peruano adquiere una relevancia particular para el análisis financiero. De acuerdo con el Ministerio de la Producción (2025), esta industria constituye un eje estratégico dentro de la agroindustria nacional, debido a su aporte significativo a la generación de empleo y al aseguramiento del abastecimiento alimentario. Dentro de este sector, Gloria S.A. se posiciona como la compañía con mayor participación en el mercado lácteo peruano, concentrando una elevada participación en las ventas. No obstante, su desempeño se desarrolla en un entorno marcado por desafíos asociados a los costos operativos, la logística y la gestión financiera, factores que inciden directamente en la eficiencia del capital de trabajo y en la rentabilidad empresarial (Gestión, 2022). Sin embargo, pese a su importancia económica dentro del sector, la producción académica orientada a examinar de forma específica la relación entre el CCE y la rentabilidad en esta empresa resulta aún escasa, lo que evidencia un vacío de investigación relevante.

De igual manera, estudios recientes vinculados a la auditoría interna y al análisis de los ciclos de efectivo subrayan la importancia de reforzar los sistemas de control como mecanismo para mejorar la gestión financiera y mitigar los riesgos operativos (De la Cruz del Pezo & Ganchozo López, 2024). En concordancia, diversos estudios sobre la gestión del efectivo en pequeñas y medianas empresas del sector comercial ponen de manifiesto que un manejo inadecuado del CCE impacta desfavorable en la rentabilidad, incluso en escenarios donde se observa un crecimiento sostenido de las ventas (Samaniego Namicela et al., 2023; Sánchez Pacheco et al., 2025).

En este contexto, el objetivo general fue examinar la relación entre el CCE y la rentabilidad en Leche Gloria S.A. en el Perú, entre el año 2015 y 2024. De forma específica, se propuso analizar la vinculación del CCE con el ROA, el ROE, el margen de utilidad bruta y el margen de utilidad neta. De este modo, el estudio buscó aportar evidencia empírica reciente que enriquezca la discusión académica sobre la administración del capital de trabajo en grandes organizaciones del sector alimenticio, además de generar implicancias prácticas de importancia para la adopción de decisiones financieras y estratégicas en entidades con características afines.

MATERIAL Y MÉTODOS

La investigación adoptó un enfoque cuantitativo y se sustentó en un diseño no experimental de carácter longitudinal, lo cual permitió examinar la relación existente entre el CCE y la rentabilidad en Leche Gloria S.A. durante el periodo 2015-2024. Asimismo, el estudio tuvo un alcance correlacional, dado que buscó determinar tanto la intensidad como el nivel de la relación entre las variables analizadas, sin que estas sean objeto de manipulación deliberada.

La población del estudio estuvo conformada por la totalidad de los estados financieros publicados por Leche Gloria

S.A. correspondientes al período 2015-2024. Para el análisis se seleccionó una muestra integrada por 40 estados financieros de frecuencia trimestral, asociados al período de estudio, los cuales constituyen información financiera oficial, completa y disponible para su evaluación.

La información se consiguió a través de la revisión de los estados financieros oficiales de Leche Gloria S.A., incluyendo el estado de resultados y el estado de situación financiera. De estos documentos se extrajeron los datos necesarios para calcular el CCE (inventarios, cuentas por cobrar y cuentas por pagar) y los indicadores de rentabilidad (ROA, ROE, margen bruto y margen neto) de cada trimestre.

Los datos obtenidos fueron tratados y analizados mediante el programa estadístico SPSS Statistics 27. Para verificar el supuesto de normalidad, se aplicó la prueba de Shapiro-Wilk, considerando que la muestra era inferior a 50 observaciones, determinándose la ausencia de normalidad al registrarse un valor p menor a 0,05 en el indicador de margen bruto. En consecuencia, el análisis de relación fue realizado a través del coeficiente de correlación Rho de Spearman. Adicionalmente, se emplearon estadísticas descriptivas y herramientas gráficas para describir el comportamiento y la evolución a través del tiempo de las variables analizadas.

Tabla 1

Ratios financieros utilizados en la investigación

Variables/Dimensiones

Shapiro-Wilk

RESULTADOS

En la tabla 2 se observan los ratios por analizar de Leche Gloria S.A. correspondientes a los trimestres comprendidos entre 2015-I y 2024-IV. A partir de estos indicadores, se busca identificar una relación entre las variables y dimensiones de estudio, así también examinar la evolución del CCE y de la rentabilidad de la empresa a lo largo de los trimestres evaluados. De manera general, se evidencia que el CCE registra variaciones significativas, alcanzando valores elevados en determinados periodos, particularmente durante los años 2017 y 2022, lo cual se explica por incrementos en los días de rotación de existencia y la cobranza a los clientes. Asimismo, los márgenes de utilidad bruta y neta presentan fluctuaciones durante el intervalo tomado como muestra de estudio, observándose incrementos puntuales en los años 2017 y 2022, mientras que en otros intervalos, como el comprendido entre 2022 y 2024, se aprecia una disminución abrupta de la utilidad neta, situación que impacta directamente en el ROA y el ROE. Cabe señalar que durante los años 2020 y 2021 la empresa operó bajo condiciones económicas particulares asociadas a la coyuntura sanitaria nacional e internacional, lo cual podría explicar la presencia de comportamientos atípicos en los indicadores de rentabilidad. No obstante, la información fue procesada de manera directa, sin la aplicación de ajustes adicionales, dado que la empresa permaneció operando con normalidad en dichos periodos. En conjunto, los resultados obtenidos permiten detectar cambios y patrones en la gestión financiera de Leche Gloria S.A. a lo largo del horizonte temporal analizado, sirviendo como base para la aplicación metodológica de las pruebas estadísticas que corresponden.

Tabla 2

Análisis de los ratios financieros de Leche Gloria S.A.

Nota. Datos procesados en Excel

El resultado de la estadística descriptiva de Leche Gloria S.A., correspondiente a los 40 periodos evaluados, es observado en la tabla 3. El CCE presenta un rango de 180 días, con un valor inferior de 231 días y uno superior de 411 días, alcanzando un promedio de 336,23 días con una desviación estándar de 50,13 días, lo cual pone en evidencia una variación del 15 % y refleja una dispersión moderada entre los valores observados. Por otro lado, con el margen de utilidad bruta, se identifica un rango de 0,1549, con valores que oscilan entre 0,1555 y 0,3104, registrándose un promedio de 0,2105 y una desviación estándar de 0,0376; esto representa una variabilidad del 18 % y pone de manifiesto fluctuaciones relevantes a lo largo de los periodos analizados. Por su parte, el margen de utilidad neta presenta un rango de 0,0829, con valores comprendidos entre 0,0021 y 0,0850, una media de 0,0537 y una desviación estándar de 0,0179, lo que equivale a una variación existente del 33 % y refleja una dispersión amplia entre los valores observados. Asimismo, la ROA muestra un rango de 0,0246, con un valor inferior de 0,0005 y un superior de 0,0251, alcanzando un promedio de 0,0146 y una desviación estándar de 0,0051; esto indica una variabilidad del 35 % y evidencia una distribución amplia de los resultados. Finalmente, la ROE presenta un rango de 0,0536, con valores que varían entre 0,0015 y 0,0551, un

promedio de 0,0320 y una desviación estándar de 0,0107, representando una variabilidad del 33 % y confirmando la amplitud existente entre los valores inferiores y superiores. En conjunto, estos resultados permiten identificar variaciones significativas en los principales indicadores financieros analizados, constituyendo una base sólida para comprender el comportamiento económico a lo largo de los periodos evaluados.

Tabla 3

La estadística descriptiva de Leche Gloria S.A.

Nota. Datos procesados por el programa SPSS 27

El comportamiento de la variable CCE se proyecta en la figura 1. Se determina que en Leche Gloria S.A., durante los 40 trimestres analizados, existe una tendencia lineal ligeramente descendente, lo que señala una reducción gradual en el tiempo del promedio de días necesarios para recuperar el efectivo invertido en sus actividades. Asimismo, el indicador evidencia que en los primeros periodos entre los trimestres 1 y 12 el CCE se mantiene en valores relativamente elevados, por encima de los 350 días, alcanzando en algunos puntos niveles superiores a los 400 días. Sin embargo, a partir del trimestre 13 se observan fluctuaciones más marcadas, incluyendo descensos significativos alrededor de los trimestres 20 al 25, donde el ciclo se reduce a valores cercanos a los 250 días. Posteriormente, entre los trimestres 26 y 36, el indicador muestra una recuperación parcial, manteniéndose alrededor de los 320 a 360 días, aunque sin alcanzar la estabilidad de los primeros periodos. Finalmente, en los últimos trimestres del análisis, particularmente entre los trimestres 37 y 40, se observa una caída considerable en el CCE, llegando a valores próximos a los 260 días. Estos comportamientos impactan en la tendencia general decreciente del indicador, sugiriendo que la empresa ha logrado acortar progresivamente sus tiempos de conversión de efectivo, posiblemente debido a mejoras en la gestión de inventarios, cuentas por cobrar o cuentas por pagar, aunque con periodos intermedios de inestabilidad que reflejan la variabilidad operativa durante el horizonte de estudio.

Figura 1

Comportamiento del ciclo de conversión de efectivo 2015-2024

Nota. Datos procesados en Excel

El comportamiento a través del tiempo del ratio de margen de utilidad bruta se muestra en la figura 2. Se observa que Leche Gloria S.A., durante los 40 trimestres analizados, presenta una tendencia lineal ligeramente negativa, lo que señala una disminución gradual en la eficiencia de la empresa para generar utilidad bruta respecto al costo de ventas. En los primeros trimestres, especialmente entre el trimestre 3 y el 10, el indicador registra sus valores más altos, alcanzando niveles cercanos a 0,30 e incluso superando dicho valor en algunos puntos, lo cual refleja un desempeño favorable en la rentabilidad operativa inicial. Sin embargo, a partir del trimestre 11 se evidencia una caída progresiva del margen, situándose alrededor de 0,22 y posteriormente cerca de 0,18 hacia los trimestres 15 al 20, mostrando un

deterioro significativo respecto a los periodos anteriores. Entre los trimestres 21 y 32 el margen de utilidad bruta presenta fluctuaciones moderadas, manteniéndose entre 0,17 y 0,20, aunque con episodios puntuales de disminución hacia valores próximos a 0,15, lo que refleja un comportamiento inestable de la relación entre ingresos y costos directos. Finalmente, en los trimestres 33 al 40, el indicador muestra una recuperación gradual, alcanzando niveles cercanos a 0,22, lo que indica una mejora reciente en la administración del costo de ventas. En conjunto, estos resultados explican la tendencia decreciente del margen bruto a lo largo del periodo evaluado, indicando que la empresa enfrentó variaciones importantes en sus costos operativos y en su capacidad para mantener niveles estables de rentabilidad bruta a lo largo del tiempo.

Figura 2

Comportamiento del margen de utilidad bruta 2015-2024

Nota. Datos procesados en Excel

El comportamiento del indicador margen de utilidad neta se muestra en la figura 3. Se evidencia que, durante los 40 trimestres analizados, Leche Gloria S.A. presenta una tendencia lineal levemente negativa, lo que indica una disminución progresiva en la rentabilidad final obtenida después de deducir todos los gastos y obligaciones. En los primeros trimestres, particularmente entre el trimestre 2 y el 10, el margen de utilidad neta alcanza sus valores más altos, registrando niveles cercanos a 0,07 y llegando incluso a aproximadamente 0,085, lo que refleja un periodo inicial de buen desempeño financiero. No obstante, a partir del trimestre 11 se observa una caída notoria del indicador, situándose entre 0,04 y 0,05, con episodios de descensos más pronunciados que evidencian un deterioro en la utilidad neta. Entre los trimestres 17 y 25, el margen muestra movimientos irregulares, alternando entre ligeras recuperaciones y reducciones, aunque sin alcanzar nuevamente los niveles elevados del inicio. Posteriormente, entre los trimestres 26 y 33, se registran valores considerablemente bajos, destacando disminuciones abruptas en los trimestres 29 y 32, donde el margen llega a niveles cercanos a 0,02 y, en un caso extremo, prácticamente a 0,00, indicando un periodo crítico en la rentabilidad neta de la empresa. Hacia los últimos trimestres, del 34 al 40, se observa una recuperación parcial del indicador, con valores que oscilan entre 0,05 y 0,07, aunque aún por debajo de los niveles iniciales. En conjunto, estas variaciones explican la tendencia descendente del margen de utilidad neta, sugiriendo que la empresa enfrentó modificaciones significativas en su estructura de costos, en el nivel de gastos operativos y en sus compromisos financieros. Tales cambios afectaron de manera adversa la capacidad de la organización para mantener niveles estables de rentabilidad neta a lo largo del período analizado.

Figura 3

Comportamiento del margen de utilidad neta 2015-2024

Nota. Datos procesados en Excel

El comportamiento del indicador ROA se muestra en la figura 4. Se muestra que, durante los 40 trimestres analizados, Leche Gloria S.A. presenta una tendencia lineal ligeramente negativa, lo que indica una reducción progresiva en la eficiencia con la que la empresa emplea sus recursos para la generación de utilidades. En los primeros trimestres, especialmente entre los trimestres 2 y 8, el indicador alcanza valores relativamente altos, situándose entre 0,017 y 0,025, lo que refleja un adecuado nivel de rentabilidad inicial. Sin embargo, a partir del trimestre 9 se registra una disminución progresiva, ubicándose alrededor de 0,012 a 0,014, lo que evidencia un deterioro en la capacidad de la empresa para generar ganancias a partir de su estructura de activos. Posteriormente, entre los trimestres 17 y 25, el indicador muestra fluctuaciones pronunciadas, alternando incrementos moderados con descensos, aunque con picos resaltantes en los trimestres 22 y 24, donde la ROA se eleva nuevamente a niveles cercanos a 0,030, representando los valores más altos del periodo. No obstante, esta recuperación resulta temporal, ya que entre los trimestres 27 y 32 se observan reducciones abruptas, destacando un descenso extremo en el trimestre 30, donde el ROA se aproxima a 0,000, reflejando una situación crítica en la eficiencia operativa. En los últimos trimestres, del 33 al 40, el indicador muestra una recuperación parcial, registrando valores entre 0,014 y 0,020, aunque aún por debajo de los niveles más favorables del inicio. En conjunto, estos resultados explican la tendencia decreciente del indicador, indicando que la empresa ha enfrentado variaciones significativas en su desempeño operativo y financiero, lo cual ha afectado la generación consistente de rendimientos sobre sus activos.

Figura 4

Comportamiento de la rentabilidad sobre los activos 2015-2024

Nota. Datos procesados en Excel

El comportamiento del ratio ROE se muestra en la figura 5. Se evidencia que, durante los 40 trimestres analizados, Leche Gloria S.A. presenta una tendencia lineal ligeramente creciente, esto hace una referencia a la mejora progresiva en la capacidad para generar rendimientos a sus accionistas. En los primeros trimestres, particularmente entre el trimestre

1 y el 10, el indicador se mantiene relativamente estable, fluctuando entre 0,03 y 0,05, lo que refleja un desempeño sostenido en la rentabilidad patrimonial inicial. Sin embargo, a partir del trimestre 11 se observa una disminución del indicador, alcanzando valores entre 0,02 y 0,03, destacando el trimestre 12 como uno de los puntos más bajos de dicho periodo. Posteriormente, entre los trimestres 13 y 26, el ROE muestra oscilaciones continuas, alternando entre ligeras recuperaciones y descensos, sin evidenciar estabilidad definida. No obstante, en este intervalo se observan picos relevantes, como en los trimestres 22, 23 y 25, donde el indicador alcanza nuevamente valores entre 0,04 y 0,06, lo que revela episodios de recuperación significativos. En contraste, el trimestre 32 presenta el nivel más bajo de todo el periodo, registrando un ROE de 0,00, lo que señala una nula rentabilidad para los accionistas en ese momento. Hacia los trimestres finales del 33 al 40, el indicador muestra una recuperación sostenida, alcanzando valores entre 0,03 y 0,05, lo que sugiere que la empresa logró mejorar su rentabilidad patrimonial durante la etapa final del estudio. En conjunto, estas fluctuaciones explican la tendencia ligeramente positiva del indicador, evidenciando que, a pesar de periodos de inestabilidad y descensos pronunciados, la empresa recuperó su desempeño y cerró el intervalo con niveles de rentabilidad superiores a algunos de los trimestres iniciales.

Figura 5

Comportamiento de la rentabilidad sobre el patrimonio 2015-2024

Nota. Datos procesados en Excel

Para el análisis inferencial orientado a determinar el nivel de asociación entre el CCE y los ratios de rentabilidad de la Leche Gloria S.A., considerando los 40 trimestres analizados, se realizó la contrastación de hipótesis mediante el coeficiente de correlación Rho de Spearman, en coherencia con los resultados obtenidos en la evaluación de la normalidad de las variables. Asimismo, el proceso de decisión estadística se basó en el criterio del valor p, el cual permitió establecer la aceptación o el rechazo de la hipótesis nula.

En ese sentido, se adoptaron los siguientes criterios de decisión:

• Cuando el valor p es superior a 0,05, se mantiene la hipótesis nula, lo que indica la ausencia de una relación

  estadísticamente significativa entre las variables, y se descarta la hipótesis alternativa.

• Cuando el valor p es menor o igual a 0,05, se descarta la hipótesis nula y se admite la hipótesis alternativa, demostrando

la presencia de una relación estadísticamente significativa.

En la tabla 4 se observa la correlación entre el CCE y los ratios de rentabilidad. En cuanto a la relación entre el CCE y el margen de utilidad bruta, se encontró que no existe una relación significativa (p-valor = 0,251 > 0,05); por lo tanto, se determina que las variaciones en los días del ciclo de efectivo no influyen directamente en el margen bruto de la empresa. En relación con el margen de utilidad neta, se evidencia también la inexistencia de una relación significativa (p-valor = 0,853 > 0,05); en consecuencia, se establece que un incremento o disminución en el CCE no incidirá de manera directa en la utilidad neta de la empresa.

Por consiguiente, al evaluar la asociación entre el CCE y la ROA, estos indican la ausencia de una relación significativa, porque el valor p obtenido (0,522) es superior al nivel de significancia establecido (0,05). Esto sugiere que las variaciones en la duración del CCE no guardan una relación de forma directa en la eficiencia de generar utilidad a través del uso de sus activos. Asimismo, en el análisis de una relación significativa entre el CCE y la ROE, se evidencia igualmente la inexistencia de una asociación estadísticamente significativa, al registrarse un valor p de 0,761, el cual excede la significancia del 5 %. En consecuencia, se concluye que el comportamiento del CCE no ejerce directamente una influencia sobre la ganancia obtenida por los accionistas. En conjunto, los resultados evidencian que el CCE no mantiene una relación significativa con ninguno de los ratios de rentabilidad analizados, determinándose que las variaciones en los días del ciclo del efectivo no influyen directamente en la rentabilidad de Leche Gloria S.A. durante el periodo puesto a investigación.

DISCUSIÓN

Los resultados del estudio muestran que el CCE no presenta una relación estadísticamente significativa con los ratios

de rentabilidad evaluados (ROA, ROE, el margen de utilidad bruta y margen de utilidad neta) en la empresa Leche Gloria

S.A. durante el periodo 2015-2024. Este resultado indica que, aunque el CCE constituye una herramienta relevante para el análisis de la eficiencia operativa, las variaciones observadas en la presente investigación de dicho ciclo no se tradujeron en efectos directos ni significativos sobre la rentabilidad financiera de la empresa dentro del periodo analizado.

Desde una perspectiva descriptiva, los resultados muestran que el CCE presentó una tendencia ligeramente decreciente a lo largo de los 40 trimestres analizados, pasando de valores superiores a los 400 días en los primeros periodos a niveles cercanos a los 260 días en los trimestres finales. Este comportamiento indica mejoras progresivas en la gestión del efectivo, particularmente en la gestión de inventarios y cuentas por cobrar. Sin embargo, dicha evolución no se tradujo en mejoras significativas y sostenidas en los indicadores de rentabilidad, los cuales mostraron fluctuaciones importantes y, en algunos casos, tendencias levemente negativas, especialmente en el margen de utilidad bruta, margen neto y ROA.

En relación con el objetivo específico referido al margen de utilidad bruta, el análisis de correlación revela una relación positiva muy débil y no significativa entre el CCE y dicho indicador (Rho = 0,186; p > 0,05). Este resultado difiere de lo reportado por estudios que encuentran una relación significativa entre la gestión del efectivo y la rentabilidad operativa (Angulo-Murillo et al., 2023; Flores Sánchez et al., 2019). No obstante, esta discrepancia puede explicarse por la estructura de costos y el poder de mercado de Leche Gloria S.A., la principal empresa del sector lácteo a nivel nacional, cuya rentabilidad bruta parece estar más influenciada por factores estructurales y operativos, tales como la variación en los precios de los insumos productivos, el aprovechamiento de economías de escala derivadas del tamaño de la empresa y la implementación de estrategias comerciales orientadas a la fijación de precios y al posicionamiento en el mercado, más que por la duración del CCE.

Respecto al margen de utilidad neta, los resultados muestran la inexistencia de una relación estadísticamente significativa con el CCE (Rho = 0,03; p > 0,05). Este hallazgo coincide con investigaciones que señalan que, en empresas de gran tamaño, los efectos del capital de trabajo sobre la utilidad neta pueden verse diluidos por la incidencia de gastos financieros, administrativos, tributarios y eventos extraordinarios (Huamani, 2019; Terreno et al., 2020). En particular, los periodos en los que se registran caídas abruptas del margen neto observados en algunos trimestres, como el correspondiente a 2022-IV, sugieren que la rentabilidad se vio más afectada por factores externos y coyunturales, tales como condiciones macroeconómicas adversas, presiones inflacionarias, variaciones en los costos de los insumos o cambios en el entorno competitivo, que por la eficiencia operativa medida por el ciclo de efectivo.

En cuanto al ROA la correlación negativa débil y no significativa obtenida (Rho = -0,104; p > 0,05) indica que las variaciones en el CCE no influyeron directamente en la eficiencia de sus activos para generar utilidades. Este resultado

difiere de lo reportado por Jaramillo Aguirre (2016) y Díaz Ortega et al. (2023), quienes encontraron relaciones significativas en empresas manufactureras y comerciales. Sin embargo, el caso de Leche Gloria S.A. evidencia que, en empresas con elevada inversión en activos fijos y operaciones a gran escala, el ROA puede estar condicionado principalmente por decisiones estratégicas de inversión y expansión, más que por la dinámica del capital de trabajo.

En lo que respecta al ROE los resultados evidencian la existencia de una correlación negativa de magnitud muy baja y carente de significancia estadística (Rho = -0,05; p > 0,05). Este resultado sugiere que la rentabilidad generada para los accionistas no se encuentra directamente condicionada por el comportamiento del CCE, sino que responde principalmente a otros determinantes financieros, tales como el nivel de apalancamiento, la estructura de capital y las políticas de distribución de utilidades. Investigaciones anteriores sostienen que, en empresas de gran tamaño, el ROE puede mantenerse o incluso incrementarse aun en contextos de inestabilidad operativa, siempre que se cuente con una gestión financiera y patrimonial eficiente. Esto se explica porque dichas organizaciones suelen disponer de una estructura de capital más diversificada, mayor capacidad de acceso a fuentes de financiamiento y políticas consolidadas de administración del patrimonio, lo que les permite absorber fluctuaciones operativas sin comprometer significativamente la rentabilidad para los accionistas. Asimismo, el uso estratégico del apalancamiento financiero, junto con una adecuada gestión de costos financieros y del riesgo, puede contribuir a sostener o mejorar el rendimiento sobre el patrimonio incluso en escenarios adversos (León Capcha, 2019; Quintanilla Alatrista, 2024).

Desde una perspectiva contextual, los resultados deben interpretarse considerando que el periodo de análisis incluye escenarios económicos atípicos, como la pandemia del COVID-19 y la posterior etapa de recuperación. La literatura previa señala que, en escenarios de crisis, la relación entre la liquidez, el capital de trabajo y la rentabilidad suele perder fuerza, debido a que las empresas tienden a priorizar la continuidad de sus operaciones y la estabilidad financiera por encima de la maximización de los beneficios económicos (Chirinos Mendoza, 2024; Sánchez Pacheco et al., 2025). Esto explicaría por qué, pese a las mejoras observadas en el CCE, la rentabilidad no respondió de manera proporcional.

En conjunto, los resultados de la presente investigación permiten concluir lo siguiente: el CCE, si bien es un indicador relevante para la gestión financiera, no constituye un factor determinante de la rentabilidad en el caso de Leche Gloria S.A. durante el periodo 2015-2024. Este hallazgo contribuye con evidencia empírica al debate académico al demostrar que la relación entre el capital de trabajo y la rentabilidad no responde a un patrón universal, sino que se encuentra condicionada por factores como el tamaño de la empresa, el sector económico en el que opera y el contexto macroeconómico en el que se desarrolla. En línea con lo planteado por Arias Paredes y Casafranca Flores (2021) y Stavropoulos y Zounta (2025), los resultados sugieren que los efectos del capital de trabajo sobre la rentabilidad varían según las características estructurales y coyunturales de cada organización, lo que refuerza la necesidad de análisis diferenciados.

CONCLUSIONES

Con base en el análisis descriptivo e inferencial realizado sobre los 40 trimestres considerados, se concluye que el CCE no presenta una relación estadísticamente significativa con los principales ratios de rentabilidad financiera de la empresa. Este resultado evidencia que las variaciones en la duración del ciclo del efectivo no tuvieron un impacto directo sobre el desempeño rentable de la organización del periodo analizado.

En relación con el margen de utilidad bruta, si bien se observaron fluctuaciones relevantes a lo largo del tiempo, dichas variaciones no mostraron una asociación estadísticamente significativa con los cambios registrados en el CCE. De manera similar, los resultados obtenidos para el margen de utilidad neta indican la inexistencia de una relación significativa con el CCE.

Respecto a la ROA, se determinó que las variaciones del CCE no influyeron de forma significativa en la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para la generación de utilidades. Asimismo, el análisis del ROE permitió concluir que el comportamiento del CCE no ejerció una influencia estadísticamente significativa sobre los rendimientos obtenidos por los accionistas durante el periodo evaluado.

FUENTE DE FINANCIAMIENTO

El estudio fue financiado íntegramente con recursos propios.

CONFLICTO DE INTERESES

Se deja constancia de que la investigación fue desarrollada sin la presencia de conflicto de intereses.

PROCESO DE REVISIÓN

La investigación fue sometida a un proceso de revisión por evaluadores externos bajo la modalidad de doble ciego.

DECLARACIÓN DE DISPONIBILIDAD DE DATOS

La información utilizada se encuentra disponible junto a los demás archivos del artículo y puede ser solicitada al autor de correspondencia.

REFERENCIAS

Angulo Murillo, N. G., Delgado Álvarez, L. I., & Álvarez-Álava, A. A. (2023). Administración del capital de trabajo y su incidencia en la rentabilidad de las empresas del sector pesquero de Manta. Revista Científica Multidisciplinaria SAPIENTIAE. ISSN: 2600-6030, 6(11), 2-11. https://doi.org/10.56124/sapientiae.v6i11.0055

Arcos Mora, M. A., & Benavides Franco, J. (2008). Efecto del ciclo de efectivo sobre la rentabilidad de las firmas Colombianas. Cuadernos de Administración, 21(36), 167-182. http://www.scielo.org.co/scielo.php?script=sci_ abstract&pid=S0120-35922008000200008&lng=en&nrm=iso&tlng=es

Arias Paredes, C. R. M., & Casafranca Flores, Y. (2021). Análisis del ciclo de conversión de efectivo y su relación con la liquidez y la rentabilidad de las empresas. Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas (UPC). https:// repositorioacademico.upc.edu.pe/handle/10757/659167

Benítez Gaibor, M., Margalina, V. M., & Taboada Valle, D. E. (2022). Incidencia del capital de trabajo en la rentabilidad de las empresas productoras de calzado ecuatoriano. Revista UNIANDES Episteme, 9(1), 16-27.

Borré, J. R., Pérez, T. E., Utria, H. R., & Gutiérrez Silva, J. M. (2020). Administración del ciclo de efectivo en pymes del sector porcino de Baranoa, departamento del Atlántico-Colombia. 1(9), 297-319.

Chávez, E. S. M., & Rentería, Y. G. G. (2024). Control de inventario y su incidencia en la rentabilidad de las empresas del Perú sector comercio. Análisis de caso de estudio, 2023. Revista Científica Emprendimiento Científico Tecnológico, 5, 22-22. DOI. 10.54798/JRNJ2241.

Chirinos Mendoza, J. L. (2024). Liquidez y rentabilidad de las empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima en el contexto de la pandemia del Covid19. Visión de futuro, 28(2), 175-197. https://doi.org/10.36995/j. visiondefuturo.2024.28.02.006.es

De la Cruz del Pezo, J., & Ganchozo López, M. Á. (2024). Auditoría interna y ciclos de conversión de efectivo en purificadoras de agua, provincia de Santa Elena, 2022. Latam: revista latinoamericana de Ciencias Sociales y Humanidades, 5(1), 105.

Díaz Cuenca, P. A., Ramón Martínez, J. J., Diaz Cuenca, P. A., & Ramón Martínez, J. J. (2021). Ciclo de conversión del efectivo y su incidencia en la liquidez de una empresa industrial. Quipukamayoc, 29(59), 43-53. https://doi. org/10.15381/quipu.v29i59.20141

Díaz Ortega, N. I. D., Eslava Zapata, R., & Gómez Ortiz, E. J. (2023). Gestión del Capital de Trabajo y Rentabilidad en Empresas del Sector Manufactura Colombiano. International Journal of Professional Business Review: Int. J. Prof. Bus. Rev., 8(9), 20.

Flores Sánchez, G. G., Romero Galarza, C. A., Jimenez Yumbla, J. A., Coronel Pangol, K. T., & Campoverde Campoverde,

J. A. (2019). Efecto de la gestión del capital circulante en la rentabilidad de las PyMEs en el sector de confecciones:

Cuenca - Ecuador. http://dspace.ucuenca.edu.ec/handle/123456789/42345

Fuel Gutierrez, A. L. (2020). El capital de trabajo y su relación con la rentabilidad de las empresas industriales de

alimentos. https://alicia.concytec.gob.pe/vufind/Record/UEPU_f8a527c527c34aa5ecb0422bd8b22d4e

Gallegos Vásquez, K. S. (2020). Análisis del ciclo de conversión del efectivo y su incidencia en los estados financieros de

la empresa MAVIJU S.A. Observatorio de la Economía Latinoamericana, 4 (abril), 5.

Gestión. (2022, agosto 15). Gloria S.A. lidera el mercado lácteo en el Perú con mayor participación en ventas. Diario

Gestión. https://gestion.pe

Gómez Chaves, M. Á., Benavides Chamorro, K. G., & López Díaz, V. H. (2024). Relación entre el Ciclo de Caja de

Efectivo y la Rentabilidad en las grandes empresas del sector comercio en Colombia. Gestión y Desarrollo Libre,

9(17). https://doi.org/10.18041/2539-3669/gestionlibre.17.2024.11824

Huamani, E. (2019). Análisis de liquidez y rentabilidad de la empresa Distribuidora Jandy S.A.C., periodo 2017 - junio 2019. Panel - Revista de Administración, 1(1), 81-92. https://doi.org/10.33996/panel.v1i1.6

Huaycama Pinedo, S. (2019). Ciclo de conversión de efectivo y rentabilidad de una empresa. Caso aplicación en sector

privado. https://repositorio.une.edu.pe/entities/publication/repositorio.une.edu.pe

Jaramillo Aguirre, S. (2016). Relación entre la gestión del capital de trabajo y la rentabilidad en la industria de distribución de químicos en Colombia. Revista Finanzas y Política Económica, 8(2), 327-347.

León Capcha, J. R. (2019). Relación entre ciclo de conversión de efectivo y rentabilidad de las empresas siderúrgicas que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, 2010-2017.

Ministerio de la Producción. (2025). Informe anual de la industria láctea en el Perú. PRODUCE. https://www.gob.pe/ produce

Pineda, D. A. T. (2023). La importancia de la efectiva administración del capital de trabajo en empresas ferreteras. Revista

Diversidad Científica, 3(2), 1-13. https://doi.org/10.36314/diversidad.v3i2.72

Pozo Tomalá, L. A. (2024). Ciclo de conversión del efectivo en las empresas camaroneras de la provincia de Santa Elena período 2018-2022. https://repositorio.upse.edu.ec/handle/46000/10819

Prendes Laínez, K. (2025). Ciclo de conversión del efectivo en las empresas del sector atunero del Ecuador, periodo

2022-2023. 1(1), 1-58.

Quintanilla Alatrista, Y. D. (2024). Análisis del capital de trabajo y su relación con la rentabilidad en empresas de alimentos que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, 2015-2021. https://hdl.handle.net/20.500.12773/18917

Rodríguez Guale, N. N. (2024). Ciclo de conversión de efectivo de las empresas del sector comercial de la provincia de

Santa Elena, periodo 2019-2022. https://repositorio.upse.edu.ec/handle/46000/10741

Sainz, A. K. R., & Domínguez, D. B. (2024). La administración del capital de trabajo y su efecto en la rentabilidad de la pyme comercial en Sinaloa México: Working capital management and its effect on the profitability of commercial SMEs in Sinaloa Mexico. Caminos de Investigación, 6(1), 10-22. https://doi.org/10.59773/ci.v6i1.80

Samaniego Namicela, A., Paredes, V., & Robles, A. (2023). Gestión del efectivo y su relación con la rentabilidad en las Pymes: Caso de estudio Pymes del sector comercio de la ciudad de Loja-Ecuador. RISTI: Revista Ibérica de Sistemas e Tecnologias de Informação, Extra 64, 252-266.

Sánchez Pacheco, M. E., Valls Martínez, M. D. C., & Zambrano-Farías, F. J. (2025). Incidencia del capital de trabajo en

la rentabilidad de las pymes en Ecuador. Retos, 15(30), 327-340. https://doi.org/10.17163/ret.n30.2025.08

Stavropoulos, A.-S., & Zounta, S. (2025). Cash Conversion Cycle and Profitability: Evidence from Greek Service Firms.

Journal of Risk and Financial Management, 18(4), 208. https://doi.org/10.3390/jrfm18040208

Terreno, D. D., Peréz, J. O., & Sattler, S. A. (2020). La relación entre liquidez, rentabilidad y solvencia: Una investigación empírica por el modelo de ecuaciones estructurales. Contaduría Universidad de Antioquia, 77, 13-35. https://doi. org/10.17533/udea.rc.n77a01

Vásquez Tejos, F. J., & Pape Larre, H. (2020). Determinantes del capital de trabajo y ciclo de conversión de efectivo en

empresas chilenas. CAPIC REVIEW, 18(1), 8.

Vera Saca, M. E., Cedeño Holguín, E. D., & García Zambrano, X. L. (2020). Incidencia del capital de trabajo en la rentabilidad de la industria de alimentos Tsáchila “El Gustador”. ECA Sinergia, 11(3), 50. https://doi.org/10.33936/ eca_sinergia.v11i3.2454